天天播报:东吴证券:给予金科环境买入评级
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东吴证券股份有限公司袁理,陈孜文近期对金科环境进行研究并发布了研究报告《2022年报&2023一季报点评:2022年资源化产品收入高增73%,现金流大幅改善》,本报告对金科环境给出买入评级,当前股价为18.88元。
金科环境(688466) 投资要点 事件: 2022 年公司营收 6.71 亿元(+20%),归母净利润 0.77 亿元(+23%),2023Q1 营收 0.88 亿元(-10%),归母净利润 0.07 亿元(+33%)。 2022 年污废水资源化产品收入大增 73%,中长期业务占比提升。 2022年分业务来看, 1)水处理解决方案: 收入 5.00 亿元,同增 13.39%,毛利率 35.14%,同增 5.80pct。 2) 污废水资源化产品生产和销售: 收入0.96 亿元,同增 73.35%,毛利率 26.95%,同降 18.67pct。 2022 年接收总污水量 5170.68 万 m3,同增 49.69%,再生水销售量及达标排放再生水量 5122.50 万 m3,同增 48.33%。 3)运营服务: 收入 0.74 亿元,同增18.52%,毛利率 36.41%,同减 5.88pct。中长期业务(运营服务和污废水资源化产品生产与销售)占总收入比例为 25.41%,同增 4.28pct。 To B 和 To G 业务并重,污废水资源化领域为营收主力。 按服务行业划分, 2022 年 To B 业务收入 3.05 亿元,占比 45.41%,毛利率 38.70%;To G 业务收入 3.66 亿元,占比 54.55%,毛利率 30.29%。 按服务领域划分, 饮用水深度处理、污废水资源化领域收入分别为 1.17、 5.53 亿元。 在手订单持续积累, 2022 年底尚未执行订单同增 33%至 5.77 亿元。 按业务类型划分,水处理技术解决方案/运营服务/污废水资源化产品在手订单 2.97/1.00/1.81 亿元,同增 21.03%/ 28.20%/64.89%。按服务行业划分, To B、 To G 业务在手订单分别为 2.53、 3.24 亿元。按业务领域划分,污废水资源化、高品质饮用水领域在手订单分别为 3.86、 1.92 亿元。 2023Q1 在手订单进一步提升达 5.94 亿元。 加大回款&优化供应商管理, 现金流安全性提升。 2022 年公司经营性现金流净额 0.84 亿元,同增 352.18%,主要系公司加大回款力度&优化供应商管理, 同时收到税费返还 2278.22 万元和政府补助 2019.92 万元。 水资源化专家,数字化&切入光伏再生水蓝海。 公司深耕水深度处理及资源化,数字化&产品化应用升级, 发布“新水岛”产品颠覆传统工程模式,占地节约 80%,建造周期 1-2 月, 智慧生产, 无人值守,全成本低。 取水&排污约束叠加降本驱动, 光伏再生水需求迫切。 再生水回用率 70%,以硅片项目测算再生水方案取水成本节省约 9%。以 50%渗透率测算, 25 年光伏再生水运营+建造空间为公司 22 年收入体量的 16 倍,公司合作隆基引领光伏再生水,首个项目落地后有望快速渗透市场。 盈利预测与投资评级: 污废水资源化专家, 数字化产品升级, 率先切入光伏领域,用水&排污约束及降本增效驱动下,光伏再生水百亿空间释放。我们维持 2023-2024 年归母净利润预测 1.13/1.54 亿元,预计 2025年归母净利润为 2.07 亿元,对应 17/13/9 倍 PE, 维持“买入”评级。 风险提示: 政策进展不及预期,项目进展不及预期,行业竞争加剧。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有1家机构给出评级,买入评级1家。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,金科环境(688466)行业内竞争力的护城河较差,盈利能力良好,营收成长性良好。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星,好价格指标2.5星,综合指标2星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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〖 证星研报解读 〗
本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。
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