几经易手、被高瓴接盘的杰士邦，IPO上市未必是解药

编辑 | 虞尔湖

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出品 | 潮起网「于见专栏」

疫情期间，很多网友调侃，因为出门受限，最畅销的除了口罩，就是安全套。实际上，这种说法似乎只适用于2020年疫情初发时的恐慌期。而自那以后，安全套的销量并没有一路走高，甚至有些企业，短短两年时间，销量即缩水近半。例如，2022年中，康乐公司在接受媒体的采访时表示，公司旗下的避孕套产品，短短两年销量暴跌超过40%。

而且，近日又有消息称，科学家发明了男性避孕药，这也意味着，未来或许更多男性会选择使用避孕药代替安全套，由此给这个市场带来的冲击也不言而喻。不过，两性健康赛道却并没有因此而沉寂。前不久，网上传来了杰士邦（Jissbon）母公司乐福思拟分拆业务上市港股的消息。

值得一提的是，杰士邦安全套目前的市场占有率位居行业前三，而人福医药此前曾向高瓴资本旗下基金公司转让乐福思集团40%股权，转让价格为2亿美元。这也意味着，明星资本高瓴将会接盘杰士邦，为其冲击二级资本市场接力。

只是，在相对成熟的两性健康行业，高瓴资本是否会成功“捞金”，杰士邦又是否能因为高瓴资本的介入，而让上市变得更有胜算？答案恐怕没有那么简单。

疫情期间市场元气大伤，杰士邦恐难逆流而上

2022年，“避孕套巨头过去两年销量下降40%”的词条登上微博热搜，这家避孕套生产商是马来西亚的康乐公司，由于销售额暴降，甚至为了自救转而生产手套。

实际上，康乐公司转型并不夸张，更不是行业发展惨淡的个案。例如，中国产业信息网数据，杜蕾斯占据国内避孕套市场40%份额，冈本和杰士邦分别占据10%的份额，但这些知名避孕套品牌近几年的销量，基本都处于下滑态势。

久谦数据显示，在天猫平台销量前五的避孕套品牌杜蕾斯、名流、杰士邦、第6感、冈本，2020年及2021年，年销售量均较疫情前出现明显下滑其中第6感下滑幅度达到58%。

而且，头部品牌杜蕾斯2019-2021年的年销售量分别为372.2万件、188.6万件、84.2万件，销量下滑明显，大跌七成。

除了头部企业销量大跌外，产业链下游的生产企业也出现了“倒闭潮”。据天眼查数据显示，从2020年到2022年6月，超过4万家安全套生产企业注销，平均每年注销1.73万家。

而杰士邦虽然还算幸运，但是此前由于母公司人福医药不停地更换主营业务，导致自身的资金链条出了问题，于是在2006年和2009年，分两次将杰士邦75%的股份转卖给了澳大利亚的安思尔公司，总价1.62亿元。期间的2007年，人福医药也曾回收杰士邦的股份。但是让人感到意外的是人福医药收回杰士邦之后仅仅过了三年，再次放弃。因此，乐福思接盘，已是人福医药第三次甩卖杰士邦。

乐福思谋求上市，很显然将会押宝杰士邦。只不过，作为乐福思集团的中流砥柱，公司旗下的杰士邦等两性健康品牌市场份额、销售表现却不容乐观。

财务数据显示，2016年，杰士邦的总资产为5382.24万美元，净资产为3620.28万美元；同年度，该公司实现营业收入6589.5万美元，净利润1207.22万美元。

尽管杰士邦的营收、净利润尚有一定规模，也曾被视为挑战杜蕾斯行业地位的潜力玩家。不过，杰士邦此前人福医药的营收大盘里，已经显得有些微不足道。据Wind显示，2018—2020年，人福医药安全套业务营收分别为18.24亿元、19.28亿元、17.58亿元。与此同时，安全套业务占总营收比例逐年下滑，多年不足10%。

这也不难理解，曾经堪称国货之光的“杰士邦”，甚至力压杜蕾斯、冈本等国外品牌的安全套品牌，却先后被6次转手，2020年再度被人福医药以2亿元贱卖了。

近三年，因为疫情的影响，安全套行业的整体形势并不乐观，杰士邦显然也难以独善其身。而在乐福思集团接盘后，其能否一改此前的“悲惨”命运，也尚未可知。

产品创新、降价营销，杰士邦恐难自救

据了解，乐福思集团是人福医药于2017年海外收购的资产，旗下除了杰士邦，还有SKYN、ZERO、Manix、Unimil、Blowtex等诸多知名安全套品牌，是全球知名的安全套及两性健康用品公司。而杰士邦在屡成母公司“弃子”后，也开始了艰难的转型自救之路。

首先，杰士邦自救，选择的是产品创新。例如，杰士邦推出的003小分子玻尿酸技术，就在杰士邦的多款避孕套上有所应用。而且，除了各大零售渠道随处可见的安全套、润滑剂以外，杰士邦还有健康护理用品、两性健康药品及体外诊断产品等。而在最常见的男科问题上，杰士邦也瞄准了治疗ED、PE的市场，杰士邦并分别推出了对应的产品。

只不过，同一赛道的其他玩家，也基本都有这样的布局，例如，同为行业头部的杜蕾斯、冈本等，就有针对更加细分场景的HIV预防的安全套产品、情趣用品等。这也意味着，虽然杰士邦通过产品创新，让消费者眼前一亮，但是时间一久，又陷入了同质化竞争。

其次，与其他品牌一样，杰士邦也因为营收压力，而陷入了“价格战”。而且，安全套行业的竞争内卷，也可以通过各大品牌的打折促销，但是依然有些“卖不动”这些情形，可以窥见一斑。

例如，今年情人节前夕，黄金时代獐毛在各大型B2C网络平台辨认出，GanjamAir裸入避孕套16只标价99.90元，3盒购入直减150元；Pois打出“立享5折”的噱头，新品玻尿酸超薄避孕套20只原价139.9元，购买第2件到手价仅需29.9元。

山崎更是推出600直减300、满300减150的大额折扣券，购买产品达一定金额赠送礼品以及购物金充值等福利折扣。各大国际品牌争抢营销节点，血拼折扣力度、高调进行品牌宣传的同时，也将行业的竞争内卷，暴露于大庭广众之下。

由此可见，杰士邦作为行业老三，虽有一定的产品与品牌竞争优势，但是遇到来自行业颓势的冲击，竞争对手的“价格战”挤压，其压力也不容小觑，而想要短期自救，恐怕也并非易事。

三大因素冲击下，杰士邦或难挺过行业周期

尽管在我国大力宣传计划生育、防艾等两性安全政策，安全套市场的普及与教育基本完成，但是市场增长已经逼近天花板，却是不得不承认的现实。

尤其是近年疫情的影响，两性健康行业的发展周期性也十分明显，体现在安全套细分行业，颓势渐显的背后，也有更深层次的原因。

其一，近年疫情影响下，家庭以外场景的安全套需求大量减少。例如占据了近50%市场的消费场景，如酒店、异地恋、周末情侣同居等基本消失。而且，目前“单身主义”、“不婚主义”正在大行其道，很多年轻人不结婚、晚婚等，都会导致使用安全套的概率降低，直接影响了市场的增量。

其二，随着市场教育完成，受疫情影响财政压力加大等，避孕套集中采购的数量与批量大幅减少。据了解，一些地区计生委采购免费发放的避孕套，从原来的定点采购变成市场竞标。这也意味着，加入该类市场竞争的玩家数量将会增多。

其三，过去的安全套市场爆发，与国家严格落实计划生育政策有关。近年，随着二胎、甚至三胎政策的放宽，也或多或少地影响了避孕套的市场。

众所周知，新一代的独居年轻人逐渐增加。90后、Z时代等人群的消费观和婚姻观都在发生转变，这类人群也是未来的市场消费主力，一旦这个市场因此变得疲软不堪，安全套市场是否会因为疫情防控的全面放开而出现反弹，也难以预料。

这也意味着，杰士邦此时选择上市，或许并非最佳时机，而在二级资本市场的加码下，杰士邦是否能够顺利穿过这一轮的行业发展周期，也将充满变数。

结语

专注医药消费投资的高瓴资本出手，这次瞄准的是安全套行业。据此前高瓴资本集团创始人兼首席执行官张磊公开表示，“我们是坚定地重仓大健康、大医疗。”

两性健康作为大健康产业的重要组成部分，虽然受近年多重因素的影响，进入了下滑周期，但是其市场前景，依然十分广阔。只不过，细分至安全套市场，抛开短期因素，似乎也即将逼近天花板。因此，高瓴资本的入局，是否会如同其押注其他投资项目一样，成为“神算子”，让杰士邦给高瓴带回超值的回报？答案尚需交给时间。

不过，作为安全套行业曾经的“国货之光”，杰士邦无论是品牌还是产品，依然有一定的行业地位与影响力。积极的来看杰士邦，依靠我国巨大的人口基数，一旦其走出了扩张经营的低谷，有朝一日重拾高光时刻也不无可能，未来也依然十分可期。

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